窩輪庄家?

窩輪有公司窩輪和衍生窩輪兩種。
　　公司窩輪是由相關公司發行的。發行公司輪的目的，一般是為了集資或獎勵員工、股東。到期時，若企業的股價較行使價高，投資者有權以行使價購入相關企業之股份，企業必須相應發行新股以履行承諾。因此，公司輪被行使時會攤薄股東權益。目前市場上公司窩輪已越來越少。

　　衍生窩輪則主要由投資銀行發行，我們所說的窩輪主要指這種。衍生窩輪隻是為投資者提供一個以小博大的投資工具，與相關企業無關。到期時，如果股票的結算價高於行使價，則發行商將差價部分以現金結算給投資者。這類窩輪數量佔窩輪市場的絕大多數，交易非常活躍。

　　目前香港發行這種窩輪的投資銀行（也就是庄家）有十幾家。由於發行數量眾多，透明度高，發行商之間形成競爭關系。表現在窩輪條款和引伸波幅的確定上，就是各家窩輪在到期日和行使價相同的同情況下，時間溢價（即未到期前窩輪本身內含的時間價值）、引伸波幅差別不會很大。

　　隨著H股、紅籌股市值隨價格上升，越來越多的這類公司達到發行窩輪所要求的流通市值40億港幣標准，加之它們成為市場主流品種，因此以它們為正股的窩輪的發行量急劇增大。例如，新上市的中國人壽、平安保險等很快就有了數量不小的窩輪發行，馬鋼、上海石化、滬杭甬高速、寧滬高速等H股也都發行了窩輪。

　　這些窩輪的發行商是靠什麼賺錢的呢？如果僅靠與投資者對賭來賺錢，像去年的牛市行情，豈不要大賠特賠？事實上，這些大資金玩家為了長久生存都是先通過對沖手段鎖定風險，然后賺取時間溢價。

發行商在出售窩輪后，往往通過高息票據、期權、或買賣正股來作對沖。例如，在出售一股窩輪后，發行商就會根據窩輪的價值狀況變化（價內、到價和價外），買賣適量的期權或正股，將正股的方向性風險轉移掉或化解掉。這樣，正股的升跌不再影響發行商。當然有時對沖也不能為發行商消除全部風險，1997年金融危機期間，由於正股波幅急升（不是價格急升），發行商的對沖成本急增，某些情況下甚至無法對沖，部分發行商出現了嚴重的虧損。

　　發行商發行窩輪的主要目的是賺取“時間溢價”。例如，一隻窩輪以0.3元發行，執行價1.8，而正股價格2元，時間溢價就是0.3＋1.8－2＝0.1。當然，這裡沒考慮發行窩輪的上市費、牌照費、律師費和銷售等方面的投入。一般而言，正股流通市值越大，窩輪溢價就越低，如約1/3的匯豐窩輪中溢價低於1%。這也是發行商之間競爭的結果。
，為了長久生存都是先通過對沖手段鎖定風險，然后賺取時間溢價。